Bancos centrales inyectan más liquidez en otro intento
de apuntalar los mercados

Por Greg Ip y Joellen Perry
Wall Street Journal, 12/03/08

En una nueva muestra global de fortaleza financiera, la Reserva Federal de Estados Unidos y otros cuatro bancos centrales anunciaron una expansión significativa de sus préstamos en efectivo y valores a los bancos y corredoras en un intento por aliviar las crecientes tensiones en los mercados de crédito.

La decisión fue recibida con beneplácito por los mercados bursátiles. El Promedio Industrial Dow Jones avanzó 416,66 puntos, un 3,6%, para ubicarse en 12.156,81 unidades. El índice paneuropeo Dow Jones Stoxx 600 subió 1,2% a 307,82, acabando con una racha de tres sesiones a la baja. En América latina, el índice IPC de la Bolsa de México saltó 4,27%, el Bovespa de la Bolsa de São Paulo, 3,95% y el Merval de la Bolsa de Buenos Aires, 1,91 por ciento.

La Fed le permitiría a los corredores de bonos utilizar valores respaldados por hipotecas como garantía para obtener hasta US$ 200.000 millones en valores del Tesoro a 28 días. También abrió líneas de crédito en dólares que otros bancos centrales pueden usar para prestar dólares a sus bancos.

En Francfort, el Banco Central Europeo aumentó su oferta de fondos en dólares a las instituciones de la zona euro de US$ 10.000 millones que proveyó en las subastas realizadas en diciembre y enero a US$ 15.000 millones. El Banco Nacional de Suiza elevó su oferta de fondos en dólares de US$ 4000 a US$ 6000 millones. El Banco de Inglaterra optó por no proveer dólares, aunque renovó las condiciones más laxas de préstamos anunciadas en diciembre, lo que básicamente preserva la capacidad de los bancos de utilizar hipotecas de alta calidad como colateral para obtener créditos a tres meses. Por su parte, el Banco de Canadá subastará 2000 millones de dólares canadienses, unos US$ 2000 millones, en acuerdos de compra y reventa a 28 días el 20 de marzo y, nuevamente, el 3 de abril.

Otro capítulo

Para la Fed, las medidas representan un nuevo capítulo en su lucha para enfrentar la creciente crisis crediticia con herramientas distintas a un brusco recorte de las tasas de interés. Las instituciones financieras y los inversionistas se han mostrado reacios a prestar, lo que ha hecho que las tasas pagadas por los consumidores y las empresas aumenten pese a que la Fed ha reducido su tasa de referencia.

Los últimos pasos constituyen una intervención quirúrgica para restaurar la normalidad a esos mercados y hacer que sus recortes de tasas surtan un mayor efecto. No obstante, una de las consecuencias es que el propio balance de la Fed se luzca más riesgoso a medida que su composición cambia de los ultraseguros bonos del Tesoro a los más riesgosos valores respaldados por hipotecas o instrumentos similares.

La Fed, en todo caso, cree que tiene suficiente respaldo, en la forma de colateral y garantías adicionales para eliminar virtualmente el riesgo de pérdida.

Wall Street quería más

Las medidas no colmaron las expectativas de Wall Street que esperaba que la Fed comprara los valores respaldados por hipotecas o los bonos emitidos por las entidades semiestatales Fannie Mae y Freddie Mae directamente.

Aunque la Fed posee tal facultad, funcionarios del banco central advierten que eso afectaría no sólo la liquidez de esos valores, sino su precio, una distorsión que la Fed prefiere evitar. Incluso si quisiera hacerlo, la Fed no está preparada actualmente para manejar la complicada estructura que implica la tenencia de esta clase de valores, añaden las fuentes.

La Fed también aumentó el tamaño de sus acuerdos de "intercambio" con el Banco Central Europeo de US$ 20.000 millones a US$ 30.000 millones y con el Banco Nacional Suizo de US$4.000 millones a US$ 6000 millones. Esos acuerdos permiten que los bancos centrales tomen prestados dólares de la Fed y luego presten la moneda a los bancos de sus respectivas jurisdicciones.

Los bancos europeos han enfrentado una creciente necesidad de contar con dólares para financiar obligaciones en dólares y absorber vehículos de inversión que se encontraban fuera de sus balances y que están expuestos a los riesgosos préstamos hipotecarios de EE.UU.

Tanto la línea de crédito como las líneas de canje fueron aprobadas durante una conferencia telefónica de una hora y media del Comité de Mercados Abiertos de la Fed el lunes por la noche. Todos los miembros que participaron aprobaron las medidas.

Un portavoz de la Fed no quiso decir si se trató la política monetaria de manera más amplia. De todos modos, parece que el anuncio de ayer alivia la urgencia de que la Fed recorte tasas antes de la reunión del martes.

En Europa, las medidas han sido interpretadas como parte de una ofensiva más amplia destinada a contrarrestar un aumento generalizado en la demanda por liquidez. "Creo que hay relativamente pocas cosas nuevas o que tengan que ver específicamente con los dólares", señaló Matt King, responsable de estrategia de crédito para Citigroup, en Londres. "Tiene más que ver con el hecho de que todos tienen problemas de liquidez."