Discrepancias en las tasas de corto plazo revelan las preocupaciones sobre la salud de los bancos

Vuelven a aflorar tensiones en los mercados financieros

Por Neil Shah y Carrick Mollenkamp
Wall Street Journal, 26/06/08

Londres.- Las tensiones en los mercados europeos de préstamos a corto plazo han vuelto a aflorar, a pesar de que los bancos centrales han inyectado miles de millones de dólares en los últimos meses en un esfuerzo por normalizar la situación.

La presión refleja en parte el fin del trimestre, una época en la que los bancos retienen dinero para que sus finanzas luzcan saludables cuando reporten sus resultados del segundo trimestre en las próximas semanas.

El fenómeno también demuestra que el temor a que se produzcan nuevas rebajas contables y posibles quiebras no ha desaparecido. Los banqueros y analistas dicen que tales preocupaciones podrían mantener altas las tasas de interés durante meses, exacerbando el efecto adverso de la crisis crediticia en la economía. "No nos metimos en este problema de un día para otro y no vamos a salir rápido tampoco", dijo Howard Simons, estratega de renta fija para Bianco Research en Chicago.

Las ansias de liquidez de los bancos provienen en gran medida de su necesidad de protegerse contra nuevas pérdidas, en un momento en que sus preocupaciones se extienden de los valores hipotecarios a los préstamos de consumo y a empresas.

Los resultados de los bancos y firmas de valores estadounidenses y europeos subrayarán los desafíos que enfrentan las compañías financieras. Los analistas creen que entidades como la alemana Deutsche Bank AG, la británica Barclays PLC y la suiza UBS AG tendrán que recaudar capital o divulgar rebajas contables de miles de millones de dólares relacionadas a inversiones hipotecarias y préstamos realizados para financiar compras de empresas. Deutsche Bank, Barclays y UBS declinaron comentar al respecto.

Las rebajas contables reducirán las reservas de capital que los bancos mantienen para hacer frente a futuras pérdidas en un momento en que recaudar capital se ha convertido en una ardua tarea.

Desde que empezó la crisis financiera a mediados del año pasado, los bancos han recaudado a nivel global unos US$ 300.000 millones en un intento por compensar rebajas contables por casi US$ 400.000 millones. El miércoles, Barclays anunció que captará casi US$9.000 millones, parte de los cuales provendrán de fondos soberanos de Asia y Medio Oriente. "El problema es que el capital se pierde tan rápido como se obtiene", escribió el analista de Citigroup Inc. Simon Samuels en un informe reciente. Un indicador de las preocupaciones que afectan a los bancos es el hecho que la brecha entre las tasas de interés de referencia de los bancos centrales y la tasa interbancaria de Londres —que en teoría refleja la tasa promedio a la que los bancos se prestan entre sí— haya aumentado en días recientes.

El miércoles, la tasa Libor a tres meses en dólares se ubicaba en 2,808%, 0,70 puntos porcentuales por encima de la tasa del índice de canje a tres meses u OIS, que representa lo que el mercado estima será la tasa promedio de interés de referencia de los bancos centrales en los próximos tres meses. La cifra está por debajo del máximo de 0,92 puntos porcentuales alcanzado a mediados de abril, pero representa un alza frente a la semana pasada y está cerca del nivel de fines del último trimestre.

Los precios en los mercados de futuros sugieren que a mediados del año entrante, la brecha entre la Libor y la OIS podría alcanzar los 0,45 puntos porcentuales. Antes de la crisis crediticia, la brecha típicamente se situaba en 0,10 puntos porcentuales.

Mientras más aumente la brecha Libor-OIS, más se verán socavados los esfuerzos de los bancos centrales para estimular la economía mediante la reducción de las tasas de interés. En los últimos meses, la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra han recurrido a medidas poco ortodoxas, como intercambiar valores hipotecarios por efectivo y bonos gubernamentales, a fin de mantener la brecha bajo control. El éxito ha sido limitado. Las medidas de los bancos centrales no son "la panacea que muchos esperaban que fuera", dijo Ira Jersey, analista de tasas de interés para Credit Suisse Group en Nueva York.

Uno de los factores detrás del alza de la Libor en dólares ha sido el nivel inusualmente alto de la demanda de dólares por parte de los bancos europeos, que toman prestados dólares para financiar inversiones denominadas en dólares. Sus pasivos en dólares excedían los US$ 800.00 millones a fines de 2007, comparados con US$ 500.000 millones en 2005, según el Banco Internacional de Pagos.

En un informe en junio, la entidad dijo que la necesidad de dólares de los bancos europeos "podría ayudarnos a entender la falta de liquidez en el mercado desde mediados de 2007".